原材料漲價、業績增速放緩，股價腰斬的小家電股被打回原形
此前界面新聞研究部推出《漲價潮誰受益》系列，料漲悉數列舉了包括原奶、價業績增價腰西安附近約服務外圍女上門崴信159+8298+6630提供外圍女小姐上門服務快速安排面到付款航運、速放銅、緩股回原鋼鐵、小家形鈦白粉等原材料漲價后，電股上游企業的被打受益情況。隨著原材料價格影響向下游傳導，原材部分中下游企業有能力將價格繼續傳導至消費者，料漲轉嫁成本進而維持毛利率。價業績增價腰但是速放，絕大部分企業傳導成本的緩股回原能力有限。長此以往，小家形這些企業只能通過犧牲毛利率來保有行業的電股一席之地。在這過程中，考驗的是中下游企業的產品力、對渠道的西安附近約服務外圍女上門崴信159+8298+6630提供外圍女小姐上門服務快速安排面到付款把控力等企業核心競爭力。
在這一背景下，界面新聞研究部推出《漲價潮誰受害》系列，悉數列舉在這輪漲價潮中，難以轉嫁成本的企業。特別需要說明的是，截至2021年一季報原材料漲價的影響尚未大規模反應在企業業績上，因此該系列具有一定的前瞻性。
原材料價格還在上漲。數據顯示，目前銅價格已突破1萬美元/噸，創近十年新高，今年以來上漲35%;鋁價格接近2萬元/噸，接近近十年高點，今年以來上漲約26%。
原材料上漲雖然利好上游的原材料供應商，但是對于那些下游使用銅、鋁等作為原材料的企業來說，意味著成本上升。一旦所處行業競爭激烈且消費者價格敏感，則成本的上漲很難傳導至消費者。
小家電行業就是有苦難言的行業之一。
二級市場方面，小家電上市公司近期的股價接近腰斬。
去年第四季度起，數家廚房小家電個股的股價開始出現大幅調整。其中，小熊電器(002959.SZ)去年四季度至今股價已經下跌44%;新寶股份(002705.SZ)和九陽股份(002242.SZ)的股價分別下跌20.6%和13.7%。蘇泊爾(002032.SZ)由于幾乎沒有受益于“宅經濟”，因此股價回撤較為有限。
原材料上漲對小家電行業到底會產生多大沖擊?又有哪幾家小家電企業可以活到最后?
大宗商品漲價，毛利率承壓
從各家廚房小家電企業已經披露的一季報毛利率數據來看，小熊電器和蘇泊爾的毛利率較2020年底略有上升。九陽股份2020年毛利率就下降0.5個百分點，今年一季報又再度下降0.5個百分點，僅為31.44%。下降最多的是新寶股份，今年一季度毛利率只有19.03%，相較去年末下降4.3個百分點。同比去年一季度也下降4.7個百分點。
新寶股份主要為國外品牌代工，按訂單生產，原材料價格突然上漲，導致其幾乎無法轉嫁成本，因此毛利率下降較大。這家公司雖然在成長性上通過了考驗，但在毛利率上卻栽了跟頭。
數據來源：WIND、界面新聞研究部
上游原材料供應商的價格以大宗商品交易價格作為參照，因此小家電企業基本是價格接受者。具備一定規模的小家電企業，也只能通過金融工具在一定程度上平抑原材料價格波動的風險。因此如果原材料成本長期維持高位，這些小家電企業的毛利率將面臨更大壓力。
小家電企業之所以毛利率會受到較直接的影響，主要還是與市場競爭有關。
從行業競爭格局來看，小家電企業眾多，單一企業體量小，市場集中度低。對于消費者，小家電企業產品有同質化傾向，企業之間競爭較為激烈，市場上并沒有出現絕對龍頭企業，貿然提價可能會喪失市場份額，這也意味著小家電企業向下轉嫁成本的能力不足。
除了小家電常用的鋁、塑料等大宗原材料價格上漲，疫情導致的全球芯片供不應求的影響也開始逐步蔓延到彩電、洗衣機和小家電等行業。更糟的是，面對猛增的芯片需求，芯片廠商優先將芯片出貨給單品利潤更高的電子產品，而低利潤的小家電幾乎排到了最后。有些小家電廠商雖不直接購買芯片，但某些需要用到芯片的關鍵零部件也面臨價格上漲壓力。這一影響或許也將在2021年的二季度、三季度有所體現。
增長后勁不足
雖然小家電公司一季報毛利率有不同程度下降，但單從一季度業績看，“宅經濟”的消退似乎并沒有太大程度影響到小家電業。一季報數據顯示，小家電個股中蘇泊爾、新寶股份、九陽股份均保持超過30%的營收增速，只有小熊電器增速略低為22.6%。
“亮眼”業績背后，卻是喜憂參半。仔細分析就會發現，小家電行業一季報的增長質量并不高。這也進而印證了市場對于小家電企業增長后勁不足的擔心。
首先，小家電行業雖然受益于疫情期間的“宅經濟”，但去年一季度的基數并不高。在低基數基礎上增長速度快，并不足以說明個股業績保持強勁增長。和2019年一季度營收數據相比，小熊電器今年一季度營收的增幅為44%，九陽股份的增幅為24.6%，新寶股份的增幅為70.7%，蘇泊爾的增幅為-6.2%。從兩年平均增速的角度，恐怕只有新寶股份的數據還能讓投資者滿意。
數據來源：WIND、界面新聞研究部
隨著疫情得到控制，“宅經濟”的刺激將不再有效。而且疫情期間小家電消費的暴增也透支了部分未來的消費潛力。今年小家電企業銷售數據已經出現了增長放緩苗頭。
2021年一季度全渠道推總數據顯示，廚房小家電零售額為137.1億元，同比增長2.6%。五一小家電銷售數據也不樂觀，奧維云網2021W16-18全渠道監測數據顯示廚房小家電線上渠道監測數據零售額為16.7億元，同比下降22.5%;線下零售額為2.2億元，同比下降31.7%。
在原材料漲價以及增速放緩的雙重不利預期之下，小家電上市公司的市盈率估值又回到了不足20倍，該估值是其歷史估值中樞。此前，市場曾把小家電上市公司作為消費股，按照PEG估值法得到45倍左右的市盈率估值。小家電上市公司估值回落不僅是對未來成長性的擔憂，更多的是對按照消費股估值邏輯的證偽。目前，小家電上市公司平均估值雖回到了合理區間，但鑒于市場對其未來盈利狀況的擔心，其股價能否反彈還需業績復蘇驗證。
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